a- A A+ Размер шрифта

A- A A+

Портфельный доход - это то, к чему стремится большинство людей в развитых странах мира. Собственный бизнес - дело хлопотное и сложное, требующее много сил и времени. Наличие конкуренции диктует необходимость постоянно изобретать новые продукты, методы и технологии для того, чтобы выжить. А для получения прибыли, несомненно, требуется еще больше усилий. И самое главное, вам понадобятся знания, как заставить свои деньги работать на вас.

 

  

Financial Education

                                                                                     

ВВЕДЕНИЕ В МИР ИНВЕСТИЦИЙ. ЧАСТЬ III

Привет! Сегодня мы продолжим разговор о рисках, без которых невозможно осуществлять инвестиции. Любые инвестиции сопряжены с риском в большей или меньшей степени. Но у риска есть и обратная сторона – это доходность, чем выше риск при осуществлении инвестиций, тем больше предполагаемая доходность.

Для любого инвестора риск связан с возможной потерей части денег или активов либо, как наихудший сценарий, потерей всех вложенных средств. Поэтому любому инвестору, прежде всего, важно понимать то, какими бывают риски. Об этом и поговорим.

Виды рисков

Риски можно разделить на две группы: системные, которые часто называют рыночными, и индивидуальные, которые часто называют несистемными.

Системные, или рыночные, риски связаны с функционированием финансовой системы в целом. К системным рискам можно отнести все, что связано с экономической или политической системой тех стран, где у инвестора расположены активы. Отдельных секторов экономики этих стран, отдельных рынков, например ценных бумаг или недвижимости.

Приходилось ли вам переживать финансовый кризис в своей стране? Какие выводы вы делали, выходя из кризиса?

Под системой может подразумеваться как общая экономическая или политическая система, так и более узкие ее составляющие, к примеру, банковская система, рынок недвижимости или рынок ценных бумаг и прочие системы, влияющие тем или иным образом на инвестиции.

Совершенно естественным является то, что любому инвестору хочется получать максимальную доходность на свои инвестиции. При этом в погоне за доходностью не следует пренебрегать риском и необдуманно принимать его. Риском следует управлять, следить за его уровнем в общем портфеле инвестиций. Управление рисками оказывает огромное влияние на инвестиционный результат. Предусмотреть все риски невозможно, но можно снять наибольшую часть необязательных рисков.

Системные риски. Риск всей системы. Системный или рыночный, риск нельзя исключить, так как это риск всей системы. От системных рисков невозможно застраховаться, вкладываясь в различные виды активов в рамках одной системы, поэтому его еще называют недиверсифицируемым. Этот риск не связан с владением ценной бумагой конкретного предприятия и присущ всем видам ценным бумаг. Системные проблемы не разделяют бумаги на хорошие и плохие.

Например, смена строя в какой - либо стране может привести к отмене частной собственности, что, в свою очередь, обесценит стоимость всех активов.

К системным рискам относятся:

  • Страновой риск - риск неблагоприятных изменений в стране. К примеру, страна объявила о дефолте, невозможности рассчитаться по своим обязательствам.
  • Региональный риск - риск неблагоприятных изменений в регионе. Например, стихийные бедствия разрушают всю инфраструктуру региона.
  • Отраслевой риск - риск отрасли экономики. При этом, как уже было отмечено, под отраслью может пониматься как сектор рынка - например, риск банковского кризиса, кризиса фондового рынка, падения цен на рынке недвижимости, - так и отрасли экономики - например, резкое падение цен на нефть или драгоценные металлы может вызвать обвал котировок ценных бумаг компаний соответствующих отраслей. Совершенно очевидно, что отдельные отрасли экономики и сектора рынка тесно взаимосвязаны в своем развитии. Эту взаимосвязь вы сможете ощутить и понять благодаря нашему практическому курсу.

 

Управлять системными рисками можно, лишь распределяя активы между различными системами и странами. Но в условиях глобализации объединения финансовых рынков это не всегда удается сделать, Если в 70-х годах XX века финансовый кризис одной страны мало влиял на экономику других стран либо вообще не затрагивал ее, то сейчас проблемы одной страны неизбежно отражаются на экономике многих стран мира.

Мир стал похож на огромное число сосудов, соединенных друг с другом. И если вода в одном из сосудов испортилась, она обязательно распространится на другие сосуды. И чем больших размеров сосуд с испорченной водой, тем сильнее будет это влияние.

Ко второй группе относят индивидуальные риски, которые не связаны с состоянием рынков и систем в целом.

Несистемные риски. Особенности: Связаны с индивидуальными особенностями конкретных компаний и конкретных активов.

Индивидуальные риски. К ним можно отнести.

  • Риск ценной бумаги, финансового инструмента. Например, конкретный финансовый инструмент стал неликвидным.
  • Риск отдельного эмитента. Например, эффективность работы предприятия упала, сократилась выручка и прибыль, стоимость активов предприятия падает.
  • Риск банковского учреждения, обслуживающего счета инвестора. Например, отзыв лицензии у банка либо забастовка персонала.
  • Риск брокерской компании. Например, невыполнение обязательств по выплате денег клиентам, работающим с активами через данного брокера.
  • Риск риэлторской конторы. Например, проблемы с некорректным оформлением документов, подтверждающих право.
  • Риск депозитария, учреждения, ответственного за хранение и учет ценных бумаг. Например, некорректное ведение учета.

Как уменьшить индивидуальные риски.

Подобные риски можно значительно уменьшить за счет:

  • составления широко диверсифицированного портфеля, то есть инвестирование денег в различные инструменты различных компаний;
  • тщательного отбора компаний, совершающих операции.

Классификация рисков

На риски можно взглянуть и с другой стороны, выделяя их более узкую классификацию. Например, по факторам риски различают следующим образом:

  1. Экономический риск - риск возникновения неблагоприятных событий экономического характера, в том числе:
  • ценовой - риск потерь вследствие неблагоприятных изменений цен;
  • валютный - риск потерь вследствие неблагоприятных изменений валютных курсов;
  • процентный - риск потерь из-за негативных изменений процентных ставок;
  • инфляционный - возможность потерь в связи с инфляцией;
  • риск ликвидности - возможность возникновения затруднений с продажей или покупкой актива в определенный момент времени;
  • кредитный возможность невыполнение партнером обязательств по договору и возникновения в связи с этим потерь у инвестора, например, неплатежеспособность покупателя, неплатежеспособность предприятия и тому подобное;
  1. Правовой - риск законодательных изменений; такой риск еще называют законодательным. Данный риск подразумевает возможность потерь в связи с появлением новых или изменением существующих законодательных актов.
  2. Социально - политический - риск радикального изменения политического и экономического курса в государстве, особенно при смене президента, парламента, правительства; риск социальной нестабильности, в том числе забастовок; риск начала военных действий.
  3. Природный, или форс-мажорный, - риск, не зависящий от деятельности человека. Например, это риск стихийных бедствий: землетрясения, наводнения, урагана, тайфуна, удара молнии, террористических актов и так далее.

 

Как показали исследования ученых, анализировавших динамику доходности акций во второй половине 60-х – начале 70-х годов XX века, правильно сформированный портфель, состоявший из 20 активов, был способен фактически полностью исключить индивидуальные риски, а в случае международной диверсификации количество акций могло быть ограничено даже десятью. В настоящее время это уже не так – сейчас требуется более широкая диверсификация портфеля по составу акций.

Мы, конечно же, перечислили не все виды рисков, система классификации рисков очень масштабна. Но задача не в том, чтобы увлекаться перечислением всех видов риска; для инвесторов важно понять те виды рисков, которые в наибольшей степени могут «испортить» им жизнь, другими словами, могут оказать значительное влияние на результаты инвестирования.

Среди имеющих наибольшее значение для инвесторов мы выделяем следующие виды рисков. 

Виды рисков. 

Рыночный риск. Кстати, цена на золото обычно растет во времена кризисов на фондовых рынках, поскольку считается "вечной ценностью", наиболее надежным активом во все времена. Зачем вам это знать? Для того чтобы понять, где размещать активы с наименьшим риском во времена высокого уровня рыночных рисков.

Страновой риск. Считается, что развитые страны обладают меньшим страновым риском, чем развивающиеся. Для оценки надежности и инвестиционной привлекательности страны используются суверенные рейтинги стран, которые присваиваются международными рейтинговыми агенствами, такими как Standard & Poor's.

Валютный риск. Ведущими мировыми валютами являются доллар США, евро и японская йена. Все эти валюты порой двигаются разнонаправленно относительно друг друга, они могут зависеть от экономических циклов своей страны и от многих других факторов. Для инвесторов важно не предугадать изменение той или иной валюты, а разнообразить свои вложения по нескольким валютам.

Инфляционный риск. Инфляционный риск опасен тем, что он незаметен для глаз инвестора. Ведь под действием инфляции инвестор теряет не количество, а стоимость денег. Другими словами, количество денег у инвестора может расти, а вот число товаров и услуг, которые он сможет приобрести на эти деньги, может, наоборот, уменьшаться.

Инструментарный риск, то есть риск, присущий определенному инвестиционному инструменту. Облигации, относящиеся к консервативным инструментам, в меньшей степени подвержены риску, чем акции компании. При этом государственные облигации более надежны, а соответственно, и менее рискованны, чем корпаротивные облигации.

В то же время такие инструменты, как фьючерсы и опционы, обладают большим риском, чем акции. Этот риск связан особенностями инструментов, благодаря которым различные инструменты подвержены разным ценовым колебаниям.

Раз уж мы заговорили о ценовых колебаниях, самое время поговорить о таком понятии, как волатильность.

Волатильность

Если коротко, то волатильность – это изменчивость или неустойчивость цен на рынке. Волатильность – это статистический показатель, отражающий тенденцию рыночной цены изменяться во времени.

Другими словами, волатильность указывает на размах колебаний рыночной цены. Чем резче и с большим размахом «играют» цены вверх и вниз относительно тренда, тем больше волатильность. Чем плавнее происходит изменение цен, тем меньше волатильность.

Как вы думаете, волатильность увеличивает риск? Как вы думаете, волатильность может увеличить доходность или только убытки?

Рейтинговые агенства "Ведущая тройка"

Трудно поверить, но еще 20-25 лет назад на европейском рынке рейтинги не использовались, но уже появились на американских рынках. К "ведущей тройке" рейтинговых агенств относят следующие компании:

  • Standard & Poor's. Старейшее райтинговое агенство, ведущее свою историю с 1860 года. Часто обозначают аббревиатуру S&P.
  • Moody's Investors Service. Часто сокращается до Moody's.
  • Fitch Ratings. Часто сокращается до Fitch.

Как правило, просьба о присвоении рейтинга исходит от руководства организации или правительства страны, заинтересованной в этом, и ими же оплачивается. Разумеется, оплачивается факт проведения дорогостоящего анализа, а отнюдь не позиция в рейтинге. Однако, к примеру, Moody's осуществляет и так называемый агрессивный рейтинг, то есть проводит рейтинг компании без их официального разрешения.

На рейтинги "ведущей тройки" ориентируются основные мировые финансовые институты - повышение рейтинга служит инвесторам сигналом к покупке ценных бумаг, понижение рейтинга может вызвать их продажу.

Предприятия и государства, не имеющие своего места в рейтинге, в современном мире не привлекают внимания инвесторов.

Шкала агенств S&P и Fitch совпадают, соответствующая оценка Moody's приведина в скобках.

Инвестиционные рейтинги:

  • ААА (Ааа) - очень высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, самый высокий рейтинг.
  • АА (Аа) - высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства.
  • А (А) - умеренно высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, однако большая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.
  • ВВВ (Ваа) - достаточноя способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, однако более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.

Спекулятивные рейтинги:

  • ВВ (Ва) - вне опасности в краткосрочной перспективе, однако более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.
  • В (В) - более высокая уязвимость при наличии неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий, однако имеется возможность исполнения долговых обязательств в срок и в полном объеме.
      • ССС (Саа) - существует потенциальная возможность невыполнения эмитентом своих долговых обязательств; своевременное выполнение долговых обязательств в значительной степени зависит от благоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий.
      •  СС (Са) - высокая вероятность невыполнения эмитентом своих долговых обязательств.
      •  С (С) - в отношении эмитента возбуждена процедура банкротства или предпринято аналогичное действие, но платежи или выполнение долговых обязательств продолжаются.

Дефолтные рейтинги:

  • SD - выборочный дефолт по другому долговому обязательству при продолжении своевременных и полных выплат по другим долговым обязательствам.
  • D - дефолт по долговым обязательствам.

Дефолт - это отказ выплачивать долги, невыполнение обязательств, неспособность осуществлять выплаты по полученным займам и кредитам на оговоренных условиях. 

Внутри каждой оценки существуют градации. S&P и Fitch определяют их с помощью плюсов и минусов, например ВВ+, ВВ, ВВ-: Moody's - путем добавления цивры от 1 до 3, например Ва1, Ва2, Ва3.

Суверенные и кредитные рейтинги

Рейтинговые агентства оценивают как кредитные рейтинги отдельных компаний, так и суверенные рейтинги стран – способность страны выполнять взятые на себя обязательства.

Взгляните на рейтинги некоторых стран по версии S&P:

  • ААА – Австралия, Австрия, Канада, Дания, Финляндия, Франция, Ирландия, Нидерланды, Норвегия, Сингапур, Швеция, Швейцария, Великобритания, США.
  • AA+ – Бельгия, Новая Зеландия, Испания.
  • AA – Италия, Португалия.
  • AA- – Япония, Словения.
  • A+ – Исландия, Кувейт.
  • A – Кипр, Саудовская Аравия.
  • A- – Чехия, Эстония, Литва, Венгрия, Израиль.
  • BBB+ – Китай, Латвия, Польша, Словакия, Россия.
  • BBB – Оман, ЮАР, Таиланд.
  • BBB- – Хорватия, Мексика.
  • BB+ – Болгария, Египет.
  • BB – Филиппины, Румыния.
  • BB- – Перу, Вьетнам.
  • B+ – Турция.
  • B – Индонезия, Пакистан.
  • B- – Уругвай, Венесуэла.
  • ССС+ – Эквадор.
  • CC – Доминиканская Республика.
  • SD – Парагвай.

Полные и свежие данные о суверенных рейтингах вы можете найти на сайте S&P. Суверенный рейтинг страны в целом очень важен для ее регионов и корпораций, так как считается, что кредитный рейтинг отдельно взятого региона или корпорации не может быть выше, чем рейтинг страны в целом, то есть суверенный рейтинг.

Каков суверенный рейтинг у вашей страны сейчас?

С повышением рейтинга страны открывается возможность для повышения кредитных рейтингов ее компаний, понижение рейтинга страны может повлечь понижение кредитных рейтингов ее компаний.

Отношение к рейтингам

Как относиться к рейтингам? Можно ли всецело доверять рейтинговым агентствам в оценке рисков? Ответ однозначный – нет, нельзя. Если вы хотите добиться успеха в управлении собственными активами, учитесь формировать собственное мнение по каждому вопросу, по которому вам необходимо принять решение. Рейтинги, и тем более рэнкинги – мера изменения стоимости инструментов, – могут быть хорошим подспорьем в этом, но не более того.

Достаточно часто рейтинговые агентства принимали решения об изменении рейтинга слишком поздно. Так было, например, в Японии в момент финансового кризиса 80-х, в России и некоторых странах Азии в момент кризиса в конце 90-х, когда только свершившийся по факту дефолт заставил рейтинговые агентства присвоить России и Японии рейтинг на уровне SD. Так было и в недавней истории с банкротством американского гиганта WorldCom, и во многих других подобных ситуациях.

Нельзя не подчеркнуть субъективность работы рейтинговых агентств. Они подчеркивают, что выставляемая оценка является «мнением» агентства. Этими оговорками агентства фактически снимают с себя ответственность за ошибки при выставлении рейтингов. А ошибки бывают, и нередко.

Диверсификация

Что это такое? Это надежный спутник любого инвестора, служащий для страхования рисков. Диверсификация является одним из основных способов снижения степени риска. По сути, для эффективного страхования рисков при инвестировании человечество ничего лучшего еще не придумало. Поэтому инвесторам следует подружиться с этим явлением и не расставаться с ним на протяжении всего инвестиционного пути.

Диверсификация – это разнообразие, распределение средств между различными объектами вложения с различными рисками, доходностями и корреляциями с целью снижения риска.

Принято считать, что диверсификация уменьшает исключительно несистемные риски. Мы согласны с этим лишь отчасти, потому что уверены, что системные риски тоже можно диверсифицировать, но для этого нужно распределять вложения среди разных систем. Например, храня денежные средства на депозитах в нескольких разных банках, вы уменьшаете риск потерь из-за банкротства конкретного банка. Однако это не спасет вас от системного риска, например паралича банковской системы страны в результате общего банковского кризиса.

Вложения на фондовом рынке следует широко диверсифицировать среди различных инструментов и компаний. При этом можно вкладывать в активы разных стран. Разумеется, не надо доходить до абсурда. Всегда необходим разумный компромисс между диверсификацией и концентрацией.

Но ведь в то же время рынок недвижимости может не испытывать кризиса и ваши вложения в недвижимость могут чувствовать себя спокойно. И даже если рынок недвижимости рухнет в одной стране, то вряд ли это случится в другой. По крайней мере, вероятность обвала всех систем во всех странах гораздо меньше, чем обвал одной системы в одной конкретной стране.

Не существует единого ответа на вопрос, в какой степени диверсифицировать свои вложения. Это зависит от размера вашего капитала. Если у вас небольшая сумма, то, возможно, правильнее будет сконцентрировать свои усилия на небольшом количестве направлений. Если вы нашли инвестиции с низким уровнем риска и высокой доходностью, то долю ваших средств в инвестициях имеет смысл увеличить. Ваш здравый смысл и опыт – вот главные советчики в этом вопросе. В следующих уроках мы более подробно поговорим о составлении инвестиционного портфеля.

 

Развивайся, Богатей вместе с www.system21.ws Финансовое образование Развивайся Богатей