a- A A+ Размер шрифта

A- A A+

Портфельный доход - это то, к чему стремится большинство людей в развитых странах мира. Собственный бизнес - дело хлопотное и сложное, требующее много сил и времени. Наличие конкуренции диктует необходимость постоянно изобретать новые продукты, методы и технологии для того, чтобы выжить. А для получения прибыли, несомненно, требуется еще больше усилий. И самое главное, вам понадобятся знания, как заставить свои деньги работать на вас.

 

  

Financial Education

                                                                                     

 

ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ. ЧАСТЬ II

Привет! Вы уже знаете, что основными критериями, которыми руководствуется инвестор при формировании портфеля, являются риск и доходность. Вам также известно, что основной метод борьбы с рисками в портфельном инвестировании – диверсификация. Сегодня мы продолжим изучение портфельной теории и рассмотрим метод формирования портфеля, который называется «тактическое распределение активов».

Зачем все это нужно?

Основная задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг – это инструмент, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

В качестве примера давайте вспомним простейшую неорганическую химию, а именно химические реакции. Возьмем медь и банку с серной кислотой. По отдельности каждое из этих веществ имеет свои свойства. Но, если медь опустить в банку с серной кислотой, то в результате реакции получается совершенно другое вещество, которое не обладает ни свойствами серной кислоты, ни свойствами меди. Сульфат меди имеет собственные, уникальные свойства и вообще принадлежит к другому классу веществ – солям.

Так же и при формировании портфеля: он приобретает собственные свойства, отличные от свойств отдельных входящих в него активов.

Инвесторы, покупая те или иные виды ценных бумаг, стремятся достичь определенных целей, то есть уникальных свойств портфеля, компенсировав слабые стороны отдельных активов.

Один мудрец сказал: «Не клади все яйца в одну корзину!» А другой мудрец сказал: «Клади все яйца в одну корзину, но... береги корзину!» Пришла уже и вам пора знать, куда и какие яйца нужно класть.

Значимые для инвесторов параметры активов

Доходность вложений

Доходность вложений. Вложения должны приносить доход, причем инвесторы стремятся максимизировать его, насколько это возможно. Запомните, ежеминутно над этой задачей в мире трудятся миллионы величайших умов, потому что тот, кто придумает что-то гениальное в этой области, становится миллионером.

Увеличение роста доходности по сравнению со сроком вложения

Прекрасно, если со временем общая капитализация ваших вложений увеличивается. А иначе зачем нужно инвестировать? Но это еще не главное, дело в том, что с ростом общей капитализации появляется еще и возможность использования финансовых рычагов, то есть увеличивается прибыль в расчете на один вложенный доллар. Поэтому необходимо целенапрвленно работать над тем чтобы прибыль росла как можно большими темпами.

Ликвидность вложений

Ликвидность вложений. Способность активов быть проданными в короткий промежуток времени без существенных потерь в стоимости. Это одно из первостепеннейших качеств актива, над которыми следует задуматься. Ведь в случае наступления чрезвычайных событий, а такое тоже может случиться - данное качество незаменимо.

Безопасность вложений

Безопасность вложений. Сохранность вашего капитала при вложении его в данный инструмент. Понятно, что никто не хочет рисковать зря, поэтому данный риск должен быть заранее минимизирован, ведь вы не хотите проснуться в один прекрасный день и потерять все нажитое непосильным трудом.

Именно эти параметры активов компенсируются диверсификацией активов: одни инструменты более надежны, но менее ликвидны; другие – дают больший доход, но с большими рисками. Вот почему портфель так важен для профессионального инвестора.

ввв

Одно из «золотых правил» работы с ценными бумагами гласит:

Нельзя вкладывать все средства в ценные бумаги – необходимо иметь резерв в свободной денежной наличности для решения инвестиционных задач, возникающих неожиданно.

Но прежде чем мы перейдем к изучению методики тактического распределения активов, стоит сказать еще несколько слов о риске.

Риск инвестиционного портфеля

Оценка рисков для инвестиционного портфеля производится с учетом риска и объемов вложений в каждый инструмент. Общий риск инвестиционного портфеля во многом зависит от портфеля ценных бумаг, так как он, в отличие от портфеля реальных инвестиционных проектов, характеризуется повышенным риском, распространяющимся не только на доход, но и на весь инвестированный капитал.

Давайте потренируемся считать риски, это просто. Поскольку риск – это вероятность наступления события, то стопроцентный риск = 1 или, как говорят статистики, достоверному событию, которое наступит с вероятностью 100%. Соответственно, событие, которое точно не наступит, имеет вероятность 0% или 0. А вот если мы точно не знаем, наступит событие или нет, то вычисляется некоторая вероятность, например, 50:50 или 50%, или 0,5. В финансах риск оценивают в десятичных дробях, например: 0,01, 0,5, 0,8 и т.д.

Суммарный риск по портфелю финансисты также считают разными способами, но мы возьмем самый простой и примитивный – будем складывать. Так, если у вас есть три бумаги с риском 0,4, 0,12 и 0,07, то в нашем упрощенном варианте риск по ним будет составлять 0,59. Еще раз повторим, это очень примитивный расчет, на самом деле общий риск по портфелю не равен сумме рисков инструментов, потому что, как правило, учитывается еще вес каждого вида бумаг в портфеле, зависимость между ними и т.д. В данном случае мы берем эту модель расчета для удобства и наглядности вычислений, и именно поэтому мы будем называть такой расчет относительным.

При росте количества разных ценных бумаг в портфеле уровень его риска может быть уменьшен, но он не будет ниже уровня недиверсифицируемых рисков (к ним относятся, например, политические риски). Если вы не помните, что такое риски и какими они бывают, повторите урок 6 курса Master of Personal Finance.

Это справедливо для случая независимости ценных бумаг в портфеле. А «независимыми» считаются бумаги, изменение курсов которых происходит независимо друг от друга. Обычно это бумаги эмитентов, принадлежащих к разным отраслям экономики, никак не связанных между собой. Например, если вы сравните акции пищевой и IT-компании, то вряд ли обнаружите зависимость между колебаниями цен. Но прежде чем включать бумаги в портфель, все равно нужно провести детальное исследование их свойств.

Такое исследование свойств ценных бумаг называется «корреляционным анализом».

Корреляция – статистическая взаимосвязь двух или нескольких случайных величин (либо величин, которые можно с допустимой степенью точности считать таковыми). При этом изменения одной или нескольких из этих величин приводят к систематическому изменению другой или других величин. Математической мерой корреляции двух случайных величин служит коэффициент корреляции.

Иными словами, корреляция дает нам ответ на вопросы: каким образом ценные бумаги ведут себя на рынке? Существует ли какая-нибудь зависимость между их курсами? Каким образом изменится курс первой, если курс второй упадет (или повысится)?

Если ценные бумаги в портфеле взаимозависимы, то существует два варианта такой зависимости: прямая (положительная) или обратная (отрицательная).

Положительная корреляция – корреляция, при которой увеличение одной переменной связано с увеличением другой переменной, при этом коэффициент корреляции положителен. Если у нас в портфеле присутствуют бумаги с положительной корреляцией, то рост (или падение) цен на один вид бумаг будет сопровождаться ростом (или падением) цена на другие.

Давайте рассмотрим пример. В положительной корреляционной зависимости, как правило, находятся акции компаний смежных отраслей. Так, например, рост цен на нефть приводит к подорожанию бензина и подорожанию стоимости перевозок. Следовательно, если вы включаете в портфель акции нефтедобывающей, нефтеперерабатывающей и транспортной компаний, то, скорее всего, эти акции будут вести себя сходным образом. Следовательно, эта часть портфеля будет то дорожать, то дешеветь одновременно.

Таким образом, получается, что в какие-то моменты портфель будет иметь очень высокую доходность, потому что все бумаги будут расти, но, если ситуация изменится, портфель станет убыточным. В итоге он будет показывать то высокий доход, то большой убыток.

Но существует еще и другой вид корреляции – отрицательная.

Отрицательная корреляция – корреляция, при которой увеличение одной переменной связано с уменьшением другой, при этом коэффициент корреляции отрицателен.

Рассмотрим пример. Все мы знаем, что при росте запасов нефти она дешевеет, соответственно при уменьшении запасов нефти – дорожает. Это и есть пример отрицательной корреляционной зависимости между уровнем запаса нефти и ее ценой.

Таким образом, в вашем портфеле всегда будут бумаги, которые растут, и бумаги, которые падают в цене. При этом совокупная доходность портфеля будет менее высокой, но относительно постоянной.

В случае обратной, или отрицательной, корреляционной зависимости можно составить менее рискованный портфель ценных бумаг, потому что при падении стоимости одной бумаги возрастает цена другой.

Если вы хотите более подробно изучить данную тему, рекомендуем еще раз перечитать уроки по фундаментальному анализу в той его части, которая касается экономических индикаторов. Ведь значение индикатора и поведение рынка как раз находятся в определенной корреляционной зависимости. Только вспомните: чем ниже процентная ставка, тем дешевле валюта страны – положительная корреляция; чем выше уровень безработицы, тем ниже уровень ВВП страны – отрицательная корреляция.

Вот теперь вы вполне подготовлены для дебатов с профессиональными управляющими, ведь вы знаете, что такое корреляция.

Тактическое распределение активов

Сегодня мы рассмотрим методику тактического распределения активов, которое поможет вам значительно снизить риски ваших вложений, так как является развернутой формой диверсификации.

Термин «распределение активов» (англ. asset allocation) описывает действия, направленные на разграничение активов инвестора по разным группам финансовых инструментов. Распределение активов очень тесно связано с диверсификацией, но является более обширным понятием с теми же базовыми целями.

Главная задача тактического распределения активов – как и диверсификации – минимизация риска при попытке сохранения прибыли.

Распределение активов – специальная техника управления развернутым портфелем, целью которой является сокращение риска при попытке удержания уровня прибыли. Под развернутым портфелем подразумевается не простой портфель инвестиций (который, как правило, включает в себя акции и облигации), а более обширный, который может включать и недвижимость, и предметы коллекционирования, и деривативы, и другие финансовые инструменты.

Важно помнить, что снижение риска всегда влечет за собой снижение прибыли: невозможно снизить риск и при этом оставить прибыль на том же уровне. Но умное тактическое распределение активов может помочь уменьшить относительное сокращение прибыли по отношению к сокращению рисков. То есть можно сократить риск на 20%, и при этом прибыль сократится всего на 10%, что является хорошим примером успешной тактики распределения активов.

Влияние возраста на цели распределения активов

Пик заработка среднестатистического человека приходится на 40 лет: до и после этого периода вы, вероятнее всего, будете зарабатывать меньше. И чем дальше в любую сторону от 40, тем меньше ваша прибыль. Следовательно, в зависимости от вашего возраста (но в реальности – заработка), ваши цели для распределения активов будет разными из-за различной терпимости к риску.

Если у вас относительно большой заработок, то вы можете себе позволить инвестировать в активные, изменчивые, рисковые и, как следствие, прибыльные инструменты. В случае неудачи у вас будет чем «прикрыть тылы». Но если у вас небольшой доход, то вы будете более скрупулезно относиться к выбору инструментов и придерживаться стратегии меньших потерь, пусть и ценой меньшей прибыли.

Исходя из вышесказанного, чем старше инвестор, тем меньший риск он приемлет. А допустимый риск прямо влияет на распределение активов.

Диверсификация или распределение активов?

Как уже упоминалось, диверсификация и распределение активов, по сути, синонимы, но масштабы у них разные. Диверсификация охватывает меньший спектр групп финансовых инструментов и нацелена на сокращение риска с помощью отдельных акций, облигаций и т.п. Диверсификация может дать ответ на вопрос «В какие акции вкладывать?», а распределение активов ставит вопрос «Вкладывать ли в акции вообще?»

В результате диверсификации получается портфель типа: 5% акций А, 40% акций В, 25% облигаций С и 30% облигаций D.

А в результате распределения активов получится нечто вроде: 30% акций, 40% облигаций, 10% недвижимость и 20% депозитов.

Иными словами, распределение активов охватывает бoльшие цели, нежели диверсификация.

Пример распределения активов

Предположим, средняя прибыль по индексному портфелю акций за последние 5 лет составляет 35% в год, государственные облигации приносят фиксированные 7%, недвижимость прогнозирует принести 10%, золото – рисковые 20%, а депозит в большом и надежном банке – 13%.

Перечислим варианты вложений по рискованности от меньшего к большему:

 

Если инвестор вложит всё в акции, он будет подвержен большому риску (для простоты, в примере риск акций равен 1, т.е. 100%), но может получить большую прибыль. Если же он вложит все в облигации, доход будет достаточно небольшим, зато риск – нулевым. Возникает вопрос: куда вложить? Ответ на него приходит с определением терпимости к риску.

Варианты распределения активов

Большая терпимость к риску

Вариант распределения активов 1: большая терпимость к риску

  • 70% портфеля - акции
  • 20% - золото
  • 10% - депозиты

В таком примере распределения активов относительный риск будет равен 0.84, а ожидаемый доход составит 30%. Вот как это получилось: 

Умеренная терпимость к риску

Вариант 2: умеренная терпимость к риску

  • 35% портфеля - акции
  • 25% - золото
  • 20% - недвижимость
  • 20% депозит

В этом среднем примере ожидается доходность в 21%, а риск будет 0.62.

Низкая терпимость к риску

Вариант 3: низкая терпимость к риску

  • 60%портфеля - облигации
  • 20% - депозит
  • 20% - недвижимость

В этом примере, который более подходит для инвесторов на пенсии, ожидаемый доход составит 9%, а риск будет низким - всего 0.12.

Данный пример в очень простой, примитивной форме иллюстрирует как формируется портфель, если следовать тактическому распределению активов. Потратив время, вы сами сможете найти лучший вариант – с наименьшим риском и наибольшей прибылью.

Вывод: Распределяйте ваши активы в зависимости от доходности потенциальных финансовых инструментов, а также от вашей терпимости к риску.

Управление портфелем: становиться богаче

Аккумулирование капитала, увеличение чистой стоимости ваших инвестиций, – все это продвижение в направлении вашей цели, а именно – достижения финансового спокойствия. Это прекрасно, не так ли? Но, согласитесь, для того, чтобы достичь этого, необходимо время!

Такие амбициозные планы потребуют от вас строгой дисциплины и определенных временных затрат. С течением времени, при наличии практики и дисциплины, знания будут приходить к вам неизбежно. Но главный фокус будет сконцентрирован на вашем прогрессе. Становитесь ли вы богаче?

Ответ должен быть «да», если вы следовали общим принципам, которые мы обсуждали, и если вы применили описанные нами конкретные методы и инвестиционные средства. Но куда большим достижением удачной инвестиционной программы является то, что вы надежно вкладываете ваши средства, избегая ошибок и серьезных убытков.

Инвестиции не могут заботиться сами о себе, даже когда у вас есть поддержка со стороны профессионального брокера. Вы должны заботиться о них и регулярно уделять им внимание. Короче, вы должны не только подобрать инвестиции, но и управлять ими. Существуют определенные правила относительно того, как это делать на протяжении всего существования вашей инвестиционной программы.

Надеемся, вы поняли из материала урока, что хорошо сбалансированный портфель должен включать как инвестиции с фиксированным доходом, так и обычные акции. Ни один компонент вашей стратегии не должен состоять из одной-единственной ценной бумаги. Лучше иметь различные акции (или акции взаимных фондов) и несколько видов облигаций (или облигаций взаимных фондов, или государственные облигации). Ваш портфель может содержать и другие виды инвестиций: например, паи в ипотечных инвестиционных фондах, или вы можете решить инвестировать в ряд «тяжелых активов», таких, как золото и серебро.

Распределяя «яйца» по нескольким «корзинам», вы тем самым достигаете двух целей: во-первых, оказываете хоть и незначительное, но влияние на то, что происходит на рынке, и на его поворот к лучшему. А во-вторых, избегаете риска больших потерь, от которых вы могли бы пострадать, если бы сосредоточили все деньги в плохо показавших себя на рынке инвестициях. Будьте уверены, что ваши общие доходы пострадают, если вы имеете долю обесценивающихся активов, но это все равно лучше, чем хранить все ваши активы не инвестированными, потому что в этом случае они будут обесцениваться под действием инфляции.

Когда вы думаете о диверсификации или тактическом распределении активов, убедитесь, что вы «включили», то есть «проинвестировали», все ваши активы. Ни один актив не должен бездействовать. Ведь бездействие актива – есть не что иное, как ваша упущенная выгода. А зачем упускать выгоду, которую можно получить, притом очень легко. Достаточно лишь проявить практичность своего мышления.

Кроме вашего инвестиционного портфеля вы можете быть участником пенсионной программы, а также иметь деньги на трастовом счете для ваших детей. Каждый актив может быть диверсифицирован.

Для того чтобы ничего не забыть и наглядно представить, в какой степени ваши активы диверсифицированы, можно выполнить простое упражнение, которое мы будем называть «радуга».

Для начала выпишите все активы, которые у вас есть, пометьте их разными цветами, например, активы с фиксированным доходом выделите синим цветом, обычные акции – красным, недвижимость – зеленым, золото – желтым, и так далее. Возможно, какой-то цвет в этой диаграмме окажется доминирующим. Если это произошло и доминирует единственный цвет, то вы должны поработать над тем, чтобы список ваших активов выглядел как радуга.

 

Развивайся, Богатей вместе с www.system21.ws Финансовое образование Развивайся Богатей