a- A A+ Размер шрифта

A- A A+

Портфельный доход - это то, к чему стремится большинство людей в развитых странах мира. Собственный бизнес - дело хлопотное и сложное, требующее много сил и времени. Наличие конкуренции диктует необходимость постоянно изобретать новые продукты, методы и технологии для того, чтобы выжить. А для получения прибыли, несомненно, требуется еще больше усилий. И самое главное, вам понадобятся знания, как заставить свои деньги работать на вас.

 

  

Financial Education

                                                                                     

 

Бинарные опционы 

Финансовое образование

Бинарные опционы. Часть IV

Привет! Вы уже много знаете, в том числе про опционы, а если вы добросовестно делали домашнее задание, то и практический опыт приобрели солидный.

Применительно к опционам, вы знакомы с ценообразованием и приличным количеством стратегий. Остались последние штрихи, и можно будет отправлять вас работать на биржу.

Именно этими последними штрихами мы сегодня и займемся: познакомимся с «греками», нет, не с теми, которые живут в Греции, а с теми, которые обитают в опционных стратегиях.

Также мы изучим оставшиеся стратегии. Знать их необходимо, чтобы ваша дальнейшая инвестиционная деятельность была успешной!

Единственная сложность использования опционных стратегий заключается в детальном изучении спецификаций контрактов. Ведь теперь даже не важно, в какую сторону будет двигаться цена на базовый актив, главное, чтобы она двигалась.

«Греки» – это скорости изменения премии опциона в зависимости от изменения параметров опциона на единицу. Проще говоря, это величина, на которую изменится цена опциона, если базовые параметры изменятся на единицу.

Всего «греков» пять. Можно было бы сказать, что их столько, потому что у формулы всего пять параметров, но это не совсем так. Несмотря на то, что параметров действительно пять, мы имеем один параметр, фиксированный во времени – это страйк. Остальные параметры динамически изменяются во времени, чем собственно и интересны. Но обо всем по порядку.

"Греки"

"Грек" первый - это "дельта".

"Дельта" есть ни что иное, как скорость изменения премии опциона относительно изменения базового актива. Другими словами, "дельта" показывает, на сколько изменится цена опциона, если цена базового актива изменится на один пункт.

С математической точки зрения, "дельта" есть первая производная модели Блэка-Шоулза по цене базового актива. Для чего же нам нужна и чем так полезна "дельта"? 

"Дельта", пожалуй, основная и самая важная характеристика опциона. При помощи "дельты", владея Бинарным опционом, можно определить эквивалент позиции в базовом активе. К примеру, при помощи нехитрого преобразования можно получить позицию по опционам, которая будет вести себя так же (измениться в цене), как позиция по фьючерсам.

Возьмем, к примеру, опцион колл. Если цена базового актива значительно выше цены страйка, то есть опцион "в деньгах", то премия опциона ведет себя так же, как и цена базового актива. При изменении цены базового актива на один пункт, премия Бинарного опциона тоже изменяется на один пункт. "Дельта" в этом случае равна единице.

Если цена базового актива будет меньше страйка - опцион "без денег", то премия опциона не будет существенно меняться, потому что опцион не будет стоить практически ничего, то есть "дельта" равна нулю или близка к нулю.

Данный пример получен путем существенного упрощения модели, в реальности же мы имеем далеко не нулевую премию опциона, если цена базового актива упала ниже страйка. Это объясняется наличием временной стоимости. Опционы "около денег", как правило, имеют "дельту", равную 0,5.

Все это говорит о том, что опционы "в деньгах" изменяются в цене наравне с базовым активом, опционы "вне денег" почти не меняются в цене, а опционы "около денег" изменяются со скоростью, приблизительно равной одной второй скорости базового актива. Отсюда достаточно просто можно сделать вывод о создании эквивалентной позиции.

Например, если мы знаем, что премия опциона "около денег" изменяется со скоростью одной второй, то вместо одного базового актива (например, фьючерс на акцию) мы можем приобрести два опциона "около денег". Таким образом, мы можем получить эквивалент позиции базового актива и наши опционы "около денег" будут изменяться с той же скоростью, что и базовый актив.

Итак, для того чтобы получить эквивалент позиции по базовому активу в любой момент времени, надо умножить количество купленных опционов на их "дельту".

Есть один момент, на который надо обратить внимание. Данная формула справедлива для расчета эквивалентной позиции, когда базовый актив - фьючерс. Если же базовый актив - акция, то формулу надо еще умножить на количество акций в лоте опциона. Об этом надо помнить.

Где применяется "дельта"?

Основное применение "дельты" - это расчет хеджирующих позиций в сложный опционных стратегиях. Например, если мы имеем позицию в 10 фьючерсов на индекс и хотим захеджировать ее от падения, мы можем рассчитать эквивалентную позицию по опционам, необходимую для хеджирования этих самых 10 контрактов путем покупки пут опционов.

Или другой пример. Цена базового актива выросла на 10 рублей, а опционная премия выросла на 5. Имеем "дельту" 0,5 или 50%. То есть теперь понятно, что, владея 10 опционами на фьючерс, в данном примере мы имеем позицию, эквивалентную 5 фьючерсам.

"Гамма" - это "грек" номер два.

"Гамма" - это тоже скорость изменения. Только вот чего? "Гамма" показывает скорость изменения "дельты" опциона, если цена базового актива изменилась на единицу.

Математики могут догадаться, что "гамма" есть ни что иное, как вторая производная модели Блека-Шоулза по цене базового актива.

Из физики мы знаем, что вторая производная показывает нам ускорение, или скорость изменения скорости. В нашем случае "гамма" - это скорость изменения "дельты".

Зачем нужна "гамма"?

"Гамма", как и оставшиеся "греки", является инструментом тонкой настройки опционных портфелей и применяется для оценки риска создаваемой позиции. Чем больше "гамма", тем быстрее будет изменяться "дельта", тем быстрее будет изменяться цена опциона, тем больший риск будет по открытой позиции.

С помощью "гаммы" можно определить, в каком диапазоне цена составленной позиции будет меняться быстрее всего и где необходимо быть внимательным и предпринять действия по сглаживанию этих колебаний.

"Тетта" - третий по важности "грек".

"Тетта" характеризует скорость изменения премии опциона в зависимости от времени до его истечения. Или, если говорить проще, то, сколько денег теряет опцион за один день. Еще этот параметр называют скоростью временного распада. В основном применяется для оценки риска, связанного с временным распадом. В сложном портфеле показывает, сколько денег исчезает или прибавляется в стоимости позиции за прошедший день.

Для опционов с далекой датой истечения имеет незначительную величину, но с течением времени "тетта" увеличивается, ускоряя временной распад. Найбольший распад начинает ощущаться за две недели до истечения опционов.

"Тетта" - весьма полезный парамтр для продавцов опционов.

"Вега"

"Вега" - "грек", показыающий скорость изменения премии опциона в зависимости от изменения волатильности на единицу. Или первая производная по волатильности. "Вега" применяется при анализе опционов для оценки рисков позиции при изменениях волатильности.

К примеру, на сколько изменится премия опциона при изменении волатильности на 1%.

Большинство трейдеров игнорируют "вегу", а ведь она бывает весьма полезна при торговле волатильностью, да и затем, чтобы просто представлять себе, какой урон нанесет вашей позиции изменение волатильности на 1,5 или 10%.

"Ро"

"Ро" - последний из "греков".

Данный инструмент показывает скорость изменения премии опциона в зависимости от изменения процентной ставки без риска. Иными словами, это производная по процентной ставке, показывающая, на сколько изменится премия опциона при изменении процентной ставки. Этот инструмент, пожалуй, самый мало используемый.

Подведем итоги.

«Греки» – это характеристики опционов, которые показывают, как изменится цена опциона, если параметр «грека» изменится на единицу.

Наиболее полезные греки – это «дельта», «гамма» и «тетта». Они позволяют определить эквивалент позиции, оценить риск позиции и понять, сколько денег забирает временной распад.

Зачем вам это нужно?

Конечно, вы не будете самостоятельно рассчитывать эти показатели, и формулы знать не нужно. Более того, существуют специальные программы, которые называются «опционными аналитиками» или «опционными калькуляторами», которые сами высчитывают эти показатели. Поэтому «греков» необходимо понимать и учитывать при работе со сложными портфелями, а со сложными портфелями вы уже работаете, если, конечно, выполняете домашнее задание.

Ну, а теперь к стратегиям!

Стратегия семнадцатая: пропорциональный колл спред (Call Ratio Spread)

Стратегия заключается в продаже и покупке Бинарных опционов колл с одной датой истечения, но разными ценами исполнения. Опцион с более низкой ценой исполнения покупается (А), а два опциона с более высокой – продаются (В). Схематически это выглядит так:

Long Call (А) + Short 2 Call (В)

Синтетическое создание достаточно сложно, поэтому в рамках данного курса мы его рассматривать не будем.

Стратегия используется, если ожидается, что цена базового актива не изменится, а волатильность понизится. Данная стратегия позволяет получить небольшую прибыль, если цены не изменятся, однако никак не ограничивает потери при росте цены, поэтому и опасна.

Прибыль максимальна, если к моменту истечения опционов цена базового актива находится в точке В.

В случае роста цены базового актива, как показано на графике, убыток ничем не ограничен.

Стратегия восемнадцатая: пропорциональный пут спред (Put Ratio Spread)

Стратегия также заключается в продаже и покупке опционов пут с одной датой истечения, но разными страйками (ценами исполнения). Два опциона с более низкой ценой исполнения продаются (А), а один с более высокой – покупается (В). Схематически можно представить так:

Short 2 Put (А) + Long Put (В)

Синтетическое создание рассматривать не будем.

Стратегия используется, если ожидается, что цена базового актива не изменится, а волатильность понизится. Данная стратегия позволяет получить небольшую прибыль, если цены не изменятся, однако никак не ограничивает потери при снижении цены.

Прибыль максимальна, если к моменту истечения опционов цена базового актива находится в точке А.

При движении базового актива нет убытка. В случае снижения цены базового актива, убыток ничем не ограничен.

Стратегия девятнадцатая: пропорциональный обратный колл спред (Call Ratio Backspread)

Стратегия заключается в продаже и покупке опционов колл с одной датой истечения, но разными ценами исполнения. Опцион с более низкой ценой исполнения продается (А), а два опциона с более высокой ценой покупаются (В). С помощью формулы это можно представить следующим образом:

Short Call (А) + Long 2 Call В

Стратегия используется, если ожидается, что цена базового актива изменится, а волатильность повысится. Данная стратегия позволяет получить прибыль, если цена базового актива вырастет, а также ограничить потери, если цена останется неизменной.

Прибыль не ограничена в случае значительного роста цены базового актива.

Именно потому, что стратегия позволяет получить достаточно большую прибыль при ограничении убытков, ее рекомендуется использовать как начинающим опционным стратегам, так и опытным.

Стратегия двадцатая: стрэп (Strap)

Достаточно простая стратегия, которую вы легко сможете повторить. Она заключается в покупке пута и двух опционов колл с одинаковой датой истечения контрактов. Цены исполнения могут быть одинаковыми или разными. Схематически выглядит так:

Long 2 Call (А) + Long Put (А)

В данном случае синтетическое создание достаточно просто в исполнении:

Long 3 Put (А) + Long 2 базовый актив (spot);

Long 3 Call (А) + Short базовый актив (spot).

Стратегия используется, если ожидается, что цена акции вырастет с большой вероятностью, чем упадет.

Прибыль не ограничена. Как показано на графике, возникает она при движении базового актива в любую сторону, а также повышении его волатильности. Однако, при росте цены прибыль выше.

Убыток ограничен ценами (премиями), уплаченными за опционы.

Стратегия двадцать первая: стрип (Strip)

Эта стратегия аналогична предыдущей и заключается в покупке колла и двух опционов пут с одинаковой датой истечения контрактов. А цены исполнения могут быть одинаковыми или разными. Схематически выглядит таким образом:

Long Call (А) + Long 2 Put (А)

Синтетическое создание достаточно простое и не требующее особых навыков:

Long 3 Put (А) + Long базовый актив (spot);

Long 3 Call (А) + Short 2 базовый актив (spot).

Стратегия используется, если ожидается, что цена акции упадет с большей вероятностью, чем вырастет.

Прибыль не ограничена. Возникает при движении базового актива в любую сторону, а также при повышении волатильности. Однако при падении цены прибыль растет быстрее, нежели при росте волатильности.

Убыток ограничен ценами (премиями), уплаченными за опционы.

Итак, остались последние две стратегии, которые мы рассмотрим в рамках данного курса для того, чтобы вы были полностью готовы к суровым реалиям рынка!

Стратегия двадцать вторая: обратный «бычий» спред (Bull Backspread)

Обратный спрэд «быка» заключается в продаже опциона пут с более низким страйком (ценой исполнения) (А), и одновременной покупке опциона колл с более высоким страйком (В). Схематически выглядит так:

Short Put (А) + Long Call (В)

Синтетическое создание достаточно простое:

Short Call (А) + Long Put (В) + Long 2 базовый актив (spot);

Short Call (А) + Long Call (В) + Long базовый актив (spot).

Стратегия используется, если ожидается, что цена базового актива повысится.

Прибыль не ограничена в случае роста цены базового актива.

Убыток не ограничен в случае падения цены базового актива.

Стратегия двадцать третья: обратный «медвежий» спред (Bear Backspread)

Обратный спред «медведя» заключается в покупке опциона пут с более низким страйком (ценой исполнения) (А) и одновременной продаже опциона колл с более высоким страйком (В). С помощью формулы стратегию можно описать следующим образом:

Long Put (А) + Short Call (В)

Синтетическое создание аналогично предыдущей стратегии:

Long Call (А) + Short Put (В) + Short 2 базовый актив (spot);

Long Call (А) + Short Call (В) + Short базовый актив (spot).

Стратегия используется, если ожидается, что цена базового актива понизится.

Прибыль не ограничена в случае падения цены базового актива.

Убыток не ограничен в случае роста цены базового актива.

Две последние стратегии наиболее рискованны, потому что нет ограничений ни по прибыли, ни по убыткам. Именно поэтому мы рекомендуем пользоваться ими при наличии практического опыта.

Таким образом, мы рассмотрели все наиболее популярные "Бинарные опционные" стратегии, так что изучение нот закончено, пора начинать играть музыку. А вот сколько вам понадобится времени, чтобы заиграть, зависит от вас.

Мы немало времени посвятили изучению опционных стратегий и надеемся, что вы уже отлично в этом разбираетесь. 

 

Продолжение:  Структурированные продукты

Бинарные опционы Финансовое образование